钱程策略最激进的华尔街投行：鲍威尔任内“不会”再降息

　　来源：华尔街见闻钱程策略

　　美国银行认为，鲍威尔在10月降息后发表的谨慎言论，意味着启动12月降息的门槛已经提高，需要数据来“证明”其合理性，而非“反驳”其必要性。当前替代数据显示，劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由。

　　美银认为，在美联储主席鲍威尔的任期内，可能不会再有降息。

　　据追风交易台，美国银行发布了一项在华尔街上最为激进的预测之一，认为FOMC将不会在鲍威尔任内再次下调利率，这与市场普遍预期的12月降息路径形成鲜明对比。

　　这一大胆预测的背景是，美联储虽在10月进行了降息，但鲍威尔本人随即发表了谨慎言论，称12月再次降息“远非定局”。与此同时，美国政府的持续停摆导致关键经济数据发布延迟，使美联储和投资者陷入决策“迷雾”。

　　在这种“数据真空”下，市场焦点被迫转向各种替代数据。美国银行的分析显示，这些数据描绘了一幅复杂但并非悲观的画卷：劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由，也构成了美国银行做出这一鹰派预测的基础。

　　数据真空下的决策迷雾

　　当前，美国政府停摆造成的官方数据缺失钱程策略，正成为影响美联储决策和市场预期的最大不确定性。本应于下周公布的10月CPI、PPI和零售销售数据都将缺席，这使得美联储在12月会议前缺乏最直接的通胀和消费指引。

　　鲍威尔主席在10月的新闻发布会上用“在雾中驾驶需要减速”的比喻，形象地描述了当前的政策处境。他还特别提到，如果在12月会议前没有更多官方数据发布，且替代数据保持稳健，那么暂停行动将是“一个强有力的理由”。美国银行认为，这意味着启动12月降息的门槛已经提高，需要数据来“证明”其合理性，而非“反驳”其必要性。

　　美联储官员近期的表态也呼应了这种谨慎情绪。美国银行的报告总结称，官员们的沟通“略微偏向鹰派”。包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid在内的多位官员都表达了对通胀的担忧或对进一步降息的保留态度，而Daly、Cook等相对鸽派的官员也未明确承诺支持12月降息。

　　替代数据描绘就业市场全貌

　　在官方数据缺席的情况下，替代数据成为了解美国经济脉搏的关键。美国银行通过其构建的“替代劳工数据热力图”分析认为，美国劳动力市场正处于一种“低流失”状态，市场闲置正在“逐步增加”，但并未崩溃。

招聘依然乏力：数据显示就业市场对求职者而言仍然充满挑战。据报告引述，芝加哥联储的预估招聘率在10月连续第六个月下降，而Challenger的数据显示，今年9月和10月旺季的企业招聘计划总数远低于去年同期。

裁员规模可控：疲软的招聘被极低的裁员率所抵消。尽管亚马逊和UPS等公司的大规模裁员公告一度引发市场恐慌，但美国银行认为这可能只是“一次性事件”。更重要的指标——初请失业金人数，仍远未达到令人担忧的水平。该行内部数据显示，10月份领取失业救济金的家庭数量同比增长约10%，增速较9月略有放缓，表明失业并未加速。

薪资压力边际缓解：工资通胀作为衡量劳动力供需平衡的滞后指标，也显示出降温迹象。ADP数据显示，跳槽者的薪资增长明显放缓钱程策略，而Indeed的薪资追踪指数也持续减速。

　　美国银行认为，失业率将是美联储决策的决定性因素。该行的经验法则是，如果失业率保持在4.3%或以下，或仅非常缓慢地上升，美联储就不太可能进一步降息。只有当未来几个月失业率达到4.5%，才可能为至少再降息一次铺平道路。

　　鹰派声音渐强，美联储转向谨慎

　　美国银行的报告系统梳理了过去一周多位美联储官员的讲话，得出的结论是沟通基调“略微偏向鹰派”。这为该行“暂停降息”的判断提供了有力支持。

　　克利夫兰联储的Hammack直言，“仍然对高通胀感到担忧”，并认为通胀要到2026年一两年后才能回到2%的目标。芝加哥联储的Goolsbee也表示对通胀“感到紧张”。达拉斯联储的Logan和堪萨斯城联储的Schmid均对12月再次降息持怀疑态度，后者认为劳动力市场“基本平衡”，通胀“仍然过高”。

　　值得注意的是，即便是被视为鸽派的旧金山联储主席Daly，其言论也并未如市场预期的那般鸽派。理事Cook和Barr虽然略偏鸽派，但两人似乎都未对12月降息做出承诺。这种谨慎的集体转向，削弱了市场对美联储将连续降息的预期。

　　基于对当前经济和政策环境的分析，美国银行更新了其核心经济预测，整体基调比市场主流观点更为鹰派。

美联储政策：预计鲍威尔任内不会再有降息。联邦基金利率将在2025年底维持在3.75-4.0%的区间，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的领导下开始降息，届时预计将分三次降息共75个基点，最终利率达到3.00-3.25%。

通货膨胀：由于关税带来的输入性压力，通胀将保持高位。该行预测，核心个人消费支出（PCE）价格指数年增长率将从2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

劳动力市场：预计就业市场将温和放缓，失业率将每季度仅上升约0.1个百分点，在2025年第四季度达到4.4%，并于2026年第一至第三季度在4.5%的水平见顶。

经济增长：对美国经济保持“建设性”看法。随着不确定性减弱和财政刺激生效，预计经济增长将继续走向趋势水平，2025年全年增长预测为1.8%。

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